华鑫证券有限责任公司傅鸿浩,臧天律近期对中际联合进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：深耕高空安全作业设备，多元化发展打开增长空间》，本报告对中际联合给出买入评级，当前股价为32.11元。

中际联合(605305)

深耕风电领域高空安全作业设备，海外占比逐年提升

公司是国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商，主要产品包括高空安全升降设备和高空安全防护设备，2023年前三季度公司实现营业收入69932万元，同比上升24.50%；实现归母净利润11854万元，同比下降10.17%，主要系公司加大研发投入，扩大销售规模所致。

公司产品已经成功应用于全球16个行业，61个国家和地区。近几年公司海外营收占比逐步提高，2023上半年公司实现海外营收2.04亿元，同比增长73.12%，营收占比46.24%。从2023年新签订单来看，海外订单占比约为50%。

风机大型化有望推动设备渗透率进一步提高

风力发电行业目前是公司产品目前最主要的应用领域。公司主要产品在国内市场的市占率约为70%；公司升降产品在欧洲风电行业市占率率约30%，免爬器在北美和亚太市场占有率接近100%。

风力发电行业中风机大型化是未来行业的发展方向。风机大型化后风机高度相应更高，因此公司的升降机、大载荷升降机、平台自动开闭系统等效率更高的设备渗透率也会进一步提升，同时塔筒高度的增加也会提升相应产品的价格。

在手订单充裕，多元化发展打开增长空间

公司目前在手订单充裕，2023全年公司新签订单、发货数量、安装数量均约保持50%的增长。在风电领域之外，公司也在积极拓展其他下游行业发展。2023年公司非风电业务的产品有工业升降设备（物料输送机、爬塔机、工业升降机等），安全及防护产品及应急救援装备等，在非风电领域的订单约在1,000-2,000万的金额，同比增长约8-10倍。

盈利预测

我们看好公司海外业务持续高增，多元化下游行业发展打开公司增长空间，预测公司2023-2025年收入分别为10.3、13.5、17.8亿元，EPS分别为1.27、1.98、2.75元，当前股价对应PE分别为26.1、16.8、12.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

风电新增装机不及预期，国际市场拓展不及预期，非风电领域拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券周旭辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.21亿，根据现价换算的预测PE为15.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为31.57。

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