头顶“江苏最大农商行”光环，却深陷上市困局长达七年，江南农商行症结远非表面规模的光鲜所能掩盖。

农商行合并重组，说白了就是抱团取暖。改革后的新银行能不能通过优化资源解决之前的不良贷款和内部管理问题，仍是关键。

放眼2024年年报，有一家银行，虽然其资产规模不及“万亿俱乐部”成员一半，但其营收规模却远超多家万亿农商行，且紧跟在“大哥”重庆农商行之后。这家银行就是——江苏江南农村商业银行(下称“江南农商行”)。

据最新业绩数据显示，截至2024年年末，江南农商行实现营收225.53亿元，同比大幅增长78.32%。在2023年年末，其营收规模为126.47亿元，同比增幅为0.92%。

江南农商行2021-2024年营收表现，来源/企业预警通

是什么原因推动了江南农商行营收的跨越式增长？

结合多家媒体报道能够看到，主要在于三点：

一是合理的资产负债结构安排与利率风险管理策略。包括，精准定价贷款产品与优化存款来源结构，发力中间业务拓展和金融市场交易等领域，探索多元化盈利渠道。

二是对区域经济发展需求与自身风险承受能力的精准研判‌。

江南农商行在资产配置上注重平衡信贷资产与非信贷资产的比例关系。同时，适度配置非信贷资产，如投资优质债券等。

三是加大对实体经济的支持力度‌。

江南农商行继续聚焦主责主业，加大实体经济支持力度，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。

但是，穿透高达78%的营收增幅背后，能够看到，这或是江南农商行近三年来表现最不好的一份答卷。

从营收来源来看。

江南农商行将其营收增长归于利息净收入的稳定增长。但从数据来看，虽然其能够在大多数上市农商行利息净收入下滑的背景下保持着微升，然若与其过往数据相比，其利息净收入的增幅实则有限。

江南农商行2021-2024年利息净收入表现，来源/企业预警通

投资收益依旧是其营收增长的主要推动力。目前，其没有披露2024年最新数据，但2023年数据显示，其投资收益为13.82亿元，占营收10.93%，2024年上半年占比升至19.34%，达到14.05亿元，较前一年同期增长27.96%。

近年来，江南农商行逐步加大对政府债券、金融债券、企业债券等债券的投资力度，截至2023年末，该行债券投资规模在总投资资产中占比大幅提升到60.74%，其中，金融债券余额为401.74亿元，较上年初增长30.74%；政府债券余额为315.65亿元，较上年初增长64.55%，分别占投资资产的28.31%、22.25%。

但，投资收益尽管能够支撑短期业绩，但过度依赖投资收益则可能积累市场风险。如在2024年，江南农商行便因涉嫌国债市场操纵被中国银行间市场交易商协会调查，暴露交易合规性问题。

从盈利端来看。

营收大增的同时，江南农商行的净利润则在大幅下滑。

2024年，江南农商行实现净利润34.56亿元，同比降幅为13.93%。而在2023年，其净利润为40.15亿元，同比增幅为13.46%。

江南农商行2021-2024年利润表现，来源/企业预警通

结合当前行业趋势来看，增收不增利的原因或在于以下几个方面：

一是息差收窄。近年来，银行业普遍面临净息差收窄的问题，导致利息收入增长放缓，而利息支出增加，从而影响利润水平‌。

上述江南农商行利息净收入数据已有所说明。另外，截至2024年末，江南农商行的净息差为1.71%，2022年，其这一数据为2.07%，降幅非常明显。根据市场利率定价自律机制发布的《合格审慎评估实施办法(2023年修订版)》，商业银行净息差在1.8%(含)以上方为“合理区间”。

二是非息收入下滑。当前，许多银行的非利息收入，尤其是手续费及佣金净收入出现下滑，江南农商行也未例外。

从数据来看，自2022年以来，江南农商行的手续费佣金净收入便处于持续下滑的态势。2022年-2023年的同比降幅分别达18.43%、17.97%。

江南农商行2021-2024年手续费及佣金净收入表现，来源/企业预警通

当然，无论是息差收窄，还是非息收入增长乏力，都是行业的普遍现象。但这也进一步说明了，在行业共性难题的裹挟下，江南农商行也并未找到适合自身经营发展的路径。

近年来，江南农商行也在进行资产负债端优化、业务结构调整，但在市场竞争逐步加剧的背景下，其不但没有稳住规模，反倒使得成本增加，进而影响利润增长。截至2024年末，其成本收入比为34.3%，呈现出连年增长之势。

江南农商行2021-2024年总资产表现，来源/企业预警通

截至2024年末，江南农商行总资产同比下滑1.87%至5432.23亿元；总负债也从2023年的5085.13亿元降至2024年的4981.39亿元。

另外，从盈利能力关键指标来看，江南农商行相对于过往数据也在下滑。截至2024年末，其ROE为7.67%，ROA为0.63%。且其资本利润率也从2023年的9.32%降至7.67%，为近五年来最低水平。

江南农商行2021-2024年资本利润率表现，来源/企业预警通

资产质量层面，截至2024年末，江南农商行的不良率较2023年上涨了0.27个百分点至1.3%；同时拨备覆盖率下降，从2023年的302.9%降至229.71%。

拨备降，不良升，也进一步体现了在江南农商行在资产质量和风控层面存在的压力与挑战。

上市，也是摆在江南农商行面前的一大难题。

作为江苏地区扎根地方的金融主力军，江南农商行以超5000亿的资产规模在江苏农商行领域无疑占据重要地位，即便是放眼于全国农商行阵营，其也是不可忽视的存在。

但是，在整体规模皆不及其一半、同位于江苏地区的常熟银行、无锡银行、江阴银行、张家港行皆已实现上市的现实背景之下，江南农商行却一直徘徊在IPO之外：自2018年提出上市计划以来，至今仍处于上市辅导期。

结合业内分析，业绩增长缓慢并不是关键(毕竟整体来看，其过往业绩还是相对稳健的，且近年来增长缓慢也是行业共性)，内控不足、股权复杂且分散才是核心所在。

截至2024年6月末，江南农商行的股本总额为101.15亿股，股东总数为7177名，其中法人股东843名，自然人股东6334名。该行没有控股股东及实际控制人，前十大法人股东合计持股占比仅有34.42%，前十大自然人股东持股比例合计只有1.19%‌。

2023年4月，中信建投向证监会江苏监管局报送《关于江苏江南农村商业银行股份有限公司阶段性辅导工作备案报告(第十七期)》，其中也披露江南农商行在股权结构上存在问题，股东人数超过200人，已确权股份占比约98%。同时指出，该行的主要问题是其部分职工持股超过50万股，职工持股不满足“财金97号文”的要求。

另在2024年8月，在中国银行间市场交易商协会刚点名包括江南农商行在内的4家江苏地区农商行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送后，其就又收到四张监管罚单，原因在于违规自制代销保险产品宣传页进行误导宣传、发放无实际用途的超短期贷款等问题。

结语

头顶“江苏最大农商行”的光环，却深陷上市困局长达七年，江南农商行症结远非表面规模的光鲜所能掩盖。

核心业务增长乏力，转而依赖风险陡增的债市投资“饮鸩止渴”，涉嫌操纵国债价格一事更是撕开了合规风控的“遮羞布”；

职工持股超标，股权分散引发的治理低效与频繁拍卖折射的资本困局，则是让这家超5000亿规模的区域银行陷入“大而不强”的尴尬境地......

对于江南农商行来说，若不能下定决心进行改革调整，重构健康盈利模式，所谓“上市梦”或也只是镜花水月。

资本市场从不共情躺在功劳簿上的巨人，只认可刀刃向内的改革者。